航天钱潮，中国第几？
10月13日，早期风投机构Space Capital发布三季度报告称，今年全球商业航天私募融资有望史上首次突破1000亿美元。
这家机构从2017年开始追踪航天投资数据，每季度发布一次“Space IQ”（太空投资季报），是目前业内连续追踪时间最长的私人航天投资数据集之一。
报告里有一行不太显眼的描述，“中国太空基础设施领域前三季度融资额已经达到2025年全年的2.7倍”，被列为亚洲看点的第一条。
2.7倍怎么算出来的，国内公司又在这张表里排在什么位置，是这份报告留给中文读者最值得拆的问题。
Space Capital是一家专注航天赛道的早期风投，从2017年起按季度发布Space IQ报告，把全球投向商业航天公司的私募融资拆成三层统计：基础设施（发射、卫星制造、地面设备）、分发（星座运营、通信网络）、应用（遥感数据、导航服务、下游场景）。
CEO查德·安德森是主要作者，报告里的“投资”口径是VC和主权基金投向初创公司的私募融资，不是二级市场市值。
要理解今年的量级，需要一把历史标尺。
安德森说：“我们都曾以为2021年是疯狂的市场，但跟现在比，那一年只是一个小光点。”
2021年的热潮由SPAC借壳上市堆出，不少公司上市后业绩兑现不了，股价大幅回落。
这一轮完全不同。今年夏天SpaceX完成857亿美元IPO，成为风险投资史上规模最大的退出。
仅二季度一个季度就有316亿美元流向129家航天公司，再加上主权基金和国防开支托底，进入行业的是现金和政府订单。
前三季度全球商业航天私募融资合计925亿美元，仅三季度一个季度就有222亿，覆盖基础设施、分发、应用三层。
其中纯发射公司最受追捧，58轮融资合计拿到78亿美元，创下这个细分领域的纪录。达到独角兽级别的航天公司数量同期创下新高。
代表性交易方面，SpaceX的857亿IPO按公开市场单列；按私募融资口径，今年太空基础设施板块规模第一和第二的交易分别是蓝色起源和Stoke Space。
9月，蓝色起源完成公司成立26年来的首轮外部融资，规模100亿美元，投后估值约1400亿。
贝索斯个人跟投20亿，对冲基金Coatue认购约40亿，其新格伦火箭5月失利后计划年底前复飞。
9月8日，Stoke Space宣布E轮首期关闭，募资10亿美元，累计融资达23亿，其Nova火箭瞄准两级完全复用，上面级用主动冷却金属防热大底，与星舰同代。
此外，地域和并购的两条线也比较清晰。
欧洲公司三季度融资63亿美元，占全球总量的28%；亚洲方面，中国太空基础设施融资前三季度达2025全年2.7倍，由商业卫星制造商的超大额轮次拉动。
报告显示，前三季度战略收购方和科技巨头共完成92笔收购、支出174亿美元，全年有望成为航天并购史上最忙的一年。
Rocket Lab待收购铱星通信，亚马逊待收购Globalstar，SpaceX刚把由前星链工程师创办、出隐身模式不过几个月的Mesh Optical收入囊中。
为什么现在会出现SpaceX之外的商业航天公司融资热潮？
因为SpaceX 7月停止承接2028年后的拼车发射订单，运力优先保障V3星链组网和星舰部署，商业拼车在公司内部被边缘化。
“发射稀缺”逼着市场去找第二名，于是有了Stoke和蓝源的大额融资。857亿IPO重估全板块估值锚，国防开支和主权星座构成政府侧托底。
安德森说：“这是发射行业十年来遇到的最好的事，第二、第三、第四名就是这样产生的。”
中国太空基础设施领域前三季度融资额已经达到2025年全年的2.7倍，“2.7倍”这个数字按报告口径指的是“太空基础设施”赛道，主要拉动力是商业卫星制造商的超大额轮次。
国内对应事件按时间排并不少。
2月，星际荣耀完成50.37亿元D++轮融资，刷新中国民营火箭单轮融资纪录，8月又完成近10亿元E轮首批交割；箭元科技过去半年累计融资超过23亿元；蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力等也在排队上市。
星际荣耀等火箭公司为什么被算进基础设施？因为报告把发射能力本身列为基础设施，中国民营火箭同时承担发射和卫星平台两条线，这一点跟美国赛道的细分有所不同。
我们把国内进度放进Space Capital“基础设施—分发—应用”三层框架，结构会清楚很多。
基础设施层：海南商业航天发射场投入运营，长征十二号10月10日成功发射星网低轨27组卫星，民营火箭排队IPO，发射与运力端在快速填充。
分发层：星网规划1.2万颗、千帆星座持续组网，对应“卫星制造+星座运营”，正是2.7倍增量的主要来源。
应用层：北斗规模化应用、遥感数据服务、低空经济eVTOL逐步落地，但商业闭环尚未跑通。
2.7倍主要增在基础设施和分发两层，应用层还是估值洼地，这是国内公司接下来真正能拉开差距的地方。
结构相似，但航道并不相同。受两用物项出口管制限制，中国火箭短期内难以直接承接从SpaceX溢出的第三方发射订单，现实机会更多在全球南方和中东的主权星座客户，以及卫星制造、地面设备的出口。
这恰好是国内把“分发层”做大的窗口，星座客户在哪里，卫星和地面设备的订单就跟到哪里。
安德森警告说，眼下一些拿到融资的公司，整个商业模式建立在“星舰未来会开放运力”的假设上，“我不知道他们什么时候能让这种能力变得可用”。
高估值与首飞节点之间的错配是普遍隐患，新格伦5月的失利就是最近的例子。
国内火箭公司的估值同样建立在“星网、千帆组网密度持续”的假设上，一旦组网节奏调整，估值锚就会松动。
本文数据来源：Space Capital 2026年第三季度 Space IQ 报告
本文来自微信公众号“星动无极”，作者：UniLym，36氪经授权发布。
